【A 股】

本周（5 月8 日-5 月12 日，下同）传媒板块指数下跌5.92%，上证综指下跌1.86%，深证成指下跌1.57%，创业板指下跌0.67%。涨幅前三：中视传媒（+42.87%）、中国出版（+21.89%）、中文在线（+18.96%）；跌幅前三：上海电影（-20.76%）、三七互娱（-18.22%）、星辉娱乐（-17.48%）。

(资料图)

【行业热点】AI 孙燕姿、AI 女友（华尔街见闻讯）、AI 分析师等催化“AI+虚拟分身”成为最新行业热点：（1）可以广泛应用于艺人、网红、影视等内容制作，实现降本增效；（2）虚拟分身可以延续本体的商业价值，包括核心内容价值高、依赖高频交互的网红、分析师等职业，同时降低真人工作时间、个人形象的不可控性；（3）涉及到相关版权问题及风险需要进一步研究、解决。谷歌召开I/O 开发者大会，发布大语言模型PaLM 2 并公布了25 款全新AI 产品。5 月10 日，2023 Google I/O 大会召开。在本届I/O 开发者大会上，谷歌发布了其最新大语言模型（LLM）PaLM 2，并公布了25 款全新AI 产品，PaLM2 将成为谷歌Bard 聊天机器人的全新底层模型，代表搜索巨头直面OpenAI ChatGPT 的挑战。此外，谷歌此次公布的大部分新型 AI 功能也都将基于PaLM 2 实现。PaLM 2 现可通过谷歌PaLM API、Firebase 和Colab 向开发人员开放。IBM 发布针对基础模型和生成式AI 的「IBM watsonx」平台。美国当地时间5 月9 日，IBM 在年度Think 会议上公布了企业级生成式人工智能和数据平台「IBMwatsonx」。平台由三个产品集组成，其中企业级AI 开发平台「watsonx.ai」和基于开放式Lakehouse 架构搭建的数据仓库「watsonx.data」预计于2023 年7 月正式发布；AI 治理工具包「watsonx.governance」预计将于10 月发布。

【重点推荐】【奥飞娱乐】4 月26 日信达证券首次覆盖报告深度覆盖，公司于5 月11 日宣布，《超级飞侠》IP 大电影定档7 月8 日，同时公司倾力制作的新IP《量子战队》将在今年三季度推出。AI+IP 发展前景可期，有望受益于AIGC 主题估值提升，公司与AI 的结合点包括AI+虚拟形象、AI+动画电影制作、AI+玩具机器人等。【恺英网络】4-5 月传媒金股重点推荐，目前公司计划上线的产品有十余款。公司密切跟踪新技术的发展，持续关注元宇宙、数字技术、VR/AR、AIGC 等创新技术发展与游戏技术的跨界融合可能产生的业务布局与投资机会。我们预计Q2 公司将进入新的游戏产品周期，《石器时代：觉醒》

获批2023 年4 月国产版号，《西行纪》6 月初上线、暑期有更多非传奇奇迹类产品国内上线、公司积极拓展海外增量市场，游戏主业有望进入新的业绩上升周期。【遥望科技】我们认为公司是“AI+虚拟分身”的核心概念股，作为头部MCN 机构，公司有强大的艺人、网红合作矩阵，以及有虚拟人、虚拟影棚等前期布局。直播电商进入Q2 旺季，也有望带动公司主业增长。

我们认为AI 板块系A 股成长股长期机会，重点提示：AIGC 有三大价　　值支撑长期逻辑，1）增效降本，注意是先增效后降本；2）内容增产，价值提升；3）商业模式创新。在文本、编程、图片图像等视觉内容、音视频等多个行业领域均有望产生突破。对应三类公司值得关注：

1）上游算力相关的【英伟达、寒武纪、工业富联、浪潮信息、天孚通信、优刻得】和数据处理相关的【海天瑞声】。

2）中游人工智能算法或软件型公司，其中平台型科技公司能够将AIGC技术应用至多个产品，成为入口级别的应用，如微软、谷歌、亚马逊，以及国内的【百度集团-SW】【腾讯控股】（4、5 月金股重点推荐，重视腾讯AI 估值催化机会）、华为、字节跳动、【三六零】等公司，以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的【商汤-W、科大讯飞、云从科技、格灵深瞳-U】等。

3）下游应用领域具备内容生产场景、优质数据或客户的公司，下游应用相关公司：【AI+营销】蓝色光标、三人行、浙文互联、易点天下、利欧股份等；【AI+虚拟形象和虚拟场景】奥飞娱乐、遥望科技、汤姆猫、新华网、芒果超媒、风语筑、天下秀等；【AI+文字】中文在线、阅文集团；【AI+游戏】恺英网络（4、5 月传媒金股重点推荐）、三七互娱、神州泰岳、宝通科技、姚记科技、名臣健康、盛天网络等；【AI+投资】同花顺；【AI+办公】亿联网络、万兴科技、福昕软件、金山办公、金山软件等；【AI+电商】腾讯控股、美团、阿里巴巴、拼多多、遥望科技、返利科技、值得买、携程集团。

其中我们2023 年年度策略报告重点推荐的五大板块，其中游戏/线下体验/广告/电影行业估值中枢分别为25x/20x/27x/34x，我们认为游戏/线下体验/广告等均有AIGC 衍生的逻辑叠加，如游戏公司可通过人工智能提升玩家沉浸度和游戏内容丰富度、可丰富线下体验公司内容、广告公司可引入AIGC 内容及服务等。

1、游戏：随着AI 技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛，或将优先利好轻度游戏，特别是主要由文字和插图构成的文字类游戏的制作。通过提升文本、图像、音视频等游戏内容的生产效率，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本，看好AI 技术对游戏行业研发成本的节约以及加速精品化进程。基本面角度看好版号供给常态化带来的行业β修复。游戏科技有望成为人工智能基础理论研究、产业应用、教育创新等方面的巨大驱动力。5 月9 日 ，第三届腾讯STAC 科创联合大会在成都举办，会上，厦门大学哲学系游戏哲学研究中心发布了《游戏人工智能发展报告 2023：历史演变、技术革新与应用前景》。

报告提到，以深度学习为代表的人工智能技术，已经开始普遍地被用于游戏制作与运营过程中；电子游戏也促进了人工智能技术的发展，甚至作为人工智能技术的“加速器”，开始孵化通用人工智能。重点关注【恺英网络（4、5 月金股）】、【三七互娱（《凡人修仙传：人界篇》5 月24 日上线）、吉比特、完美世界、名臣健康、宝通科技、姚记科技、巨人网络、盛天网络、游族网络、世纪华通】等。

2、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是2023 年重点工作之一，我们预计线下展会、展馆等项目类公司有望在23Q2 出现收入拐点。部分公司有投资研发AIGC 应用，用于体验内容生产等领域，近期有望实现估值提升。重点关注【风语筑、锋尚文化、大丰实业、华立科技、顺网科技】等线下体验相关标的。

3、广告：AI 技术的发展有望提升广告素材生成效率，广告主投放预算基于用户流量及投放效率，结合AI 的平台有望受益，在大模型基础上开发营销行业子模型，服务商端有望受益。我们认为广告作为经济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较强的板块，我们预计底部在23Q1，复苏在23Q2。AI+营销领域重点推荐核心标的【三人行】和【分众传媒】，【三人行】稳定拥有多个行业头部客户，包括伊利、三大运营商、四大银行等头部国企，依靠科大讯飞人工智能实力有望在营销AI 产品领域再上一个台阶；【分众传媒】作为国内梯媒行业的龙头，享有议价权，坚持优化客户结构和点位资源。随着经济复苏带来的客户预算增长及出海业务的推进，公司业绩有望实现长期稳定增长。重点关注【蓝色光标（23Q1 业绩复苏势头强劲）】【浙文互联】、【兆讯传媒】和【视觉中国】，有望受益于AIGC 主题估值提升。

4、IP：IP 是AI 科技革命后内容进入高速发展期的核心竞争力。拥有强IP 的公司在2013-2015 年传媒行情中有着更强的泛娱乐业务变现红利。AI+影视，AI+游戏，AI+虚拟形象等细分赛道都需要优质IP 的支持。同时，各类多模态大模型的预训练也需要海量、高质量、正版版权的内容加持，AI 或将放大内容版权的价值。重点关注【奥飞娱乐、中文在线】。

5、电影：生成式AI 基于大量数据及语料，有助于提升剧本、音乐等内容的生产效率，提供更多创意。基本面角度，我们1 月份重点提示“春节档拐点”及“23-24 年票房增长有望分别超60%、40%”，重视电影板块“戴维斯双击”的机会。截至5 月12 日票房为203.89 亿，较去年同期的148.87 亿增长37.0%。我们预测2023 年全年票房有望恢复至501 亿，同比增长67%。关注A 股院线公司【万达电影、横店影视、中国电影、上海电影】、内容公司【光线传媒、华策影视、博纳影业】及港股【猫眼娱乐、欢喜传媒、IMAXCHINA】。

6、直播电商：AI+电商有望成为较大的应用场景，对产业链的用户有望带来运营效率的提升。我们于3 月6 日发布行业深度报告《分析直播电商产业链，把握行业发展浪潮》，继东方甄选之后，TVB、华谊兄弟等也涉足直播带货领域，我们看好直播电商赛道的长期成长性，我们认为直播电商赛道仍有持续扩张的空间。建议关注：【东方甄选　　（港股）、快手-W（港股）、遥望科技、世纪睿科（港股）、电视广播（港股）、华谊兄弟】。

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